Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ГК «ЕКС» до уровня ruBBB+, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB со стабильным прогнозом.
Повышение рейтинга обусловлено существенным увеличением масштабов бизнеса компании без увеличения заемного финансирования, вследствие чего у компании снизился уровень долговой нагрузки. В течение последнего года контрактная база компании увеличилась в 1,5 раза, выручка за последние 12 месяцев, закончившихся 30.06.2023, увеличилась на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Агентство консервативно оценивает риск-профиль отрасли инфраструктурного строительства, вследствие невысокой устойчивости отрасли к экономическим шокам и невысоких барьеров для входа в отрасль. В периоды экономических кризисов инвестиционные программы крупнейших заказчиков могут существенно сокращаться или сдвигаться по срокам, что может приводить к волатильности финансовых показателей компаний инфраструктурного строительства. На рынке присутствует достаточно большое количество строительных компаний, доля крупнейшего игрока не превышает 5%, что свидетельствует о достаточно высокой конкуренции на рынке. При этом агентство отмечает сильные рыночные позиции ГК ЕКС, что позитивно сказывается на рейтинговой оценке. Компания обладает значительным опытом в сфере инфраструктурного строительства и входит топ-5 крупнейших компаний России в сегменте строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры. Также агентство отмечает, что подавляющую долю контрактной базы компании составляют государственные заказы или контракты с компаниями с государственным участием. На протяжении последних лет государство реализует последовательную политику в части поддержки рынка инфраструктурного строительства посредством размещения государственных заказов для реализации социально значимых проектов. На 30.06.2023 контрактная база составляла более 250 млрд рублей, что эквивалентно 3 годовым выручкам за период с 30.06.2022 по 30.06.2023 и оценивается агентством на высоком уровне. Агентство не выявило критической зависимости от крупнейших заказчиков, поставщиков и подрядчиков. Средняя доля субподряда в общем объёме работ составляет около 40%.
Компания характеризуется низким уровнем долговой нагрузки. Для компании характерна некоторая цикличность долговой нагрузки, обусловленная прежде всего бюджетным циклом: увеличение заимствований в течение года и погашение части долга к концу года, когда осуществляются расчеты по госконтрактам. Однако, существенный рост финансовых результатов компании за последние 12 месяцев от 30.06.2022, а также произошедшие изменения в 2022 году в части авансирования по государственным заказам, позволившие не привлекать значительный объем нового заемного финансирования для увеличения масштабов бизнеса, позволили компании существенно сократить уровень долговой нагрузки. По состоянию на 30.06.2023 (далее – отчетная дата) отношение долга к EBITDA LTM (за период 30.06.2022-30.06.2023 – далее, отчетный период) составило 1,6х по сравнению с 2,4х на середину 2022 года. В расчет долговой нагрузки Агентство включало также выданные поручительства. Агентство не ожидает увеличения уровня долговой нагрузки в среднесрочной перспективе на фоне роста масштабов бизнеса компании. На фоне роста финансовых результатов у компании значительно улучшился показатель процентной нагрузки, покрытие EBITDA LTM процентов по долгу за отчетный период увеличилось до 5,1х, по сравнению с 3,3х, с аналогичным периодом прошлого года, что высоко оценивается агентством
За период 30.06.2022-30.06.2023 выручка компании увеличилась на 40%, показатель EBITDA увеличился на 22%. Агентство умеренно позитивно оценивает показатели рентабельности компании. За отчетный период показатель EBITDA margin составил 5,1%, за аналогичный период годом ранее – 5,9%. Компания проводит ряд мер по повышению эффективности и планируется в среднесрочной перспективе добиться показателя на уровне 7%.
Прогнозная ликвидность компании оценивается на высоком уровне. У компании нет большой программы капитальных расходов, а операционного денежного потока и денежных средств на отчетную дату достаточно для покрытия краткосрочного долга и выплаты процентов. Весь банковский долг, составлявший около 80% всего долгового портфеля на 30.06.2023, являлся краткосрочным (в рамках краткосрочных траншей открытых кредитных линий), что оказывает некоторое давление на показатель качественной ликвидности. Компания не имеет валютных долговых обязательств, а контрактная база номинирована в рублях, что позитивно сказывается на оценке валютных рисков.
Агентство позитивно оценивает наличие Совета директоров в составе 5 человек, при этом отсутствие независимых членов СД оказывает некоторое давление на оценку качества корпоративного управления. Компания публикует на своем сайте годовую отчетность по РСБУ, при этом отсутствие консолидированной МСФО отчетности сдерживает оценку степени транспарентности. Агентство положительно отмечает уровень проработки стратегических документов, включая финансовую модель.
По данным РСБУ активы АО «ГК «ЕКС» на 30.06.2023 составляли 124,3 млрд руб., капитал – 8,4 млрд руб. Выручка за период с 30.06.2022 по 30.06.2023 составила 89,7 млрд руб.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «ГК «ЕКС», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «ГК «ЕКС» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «ГК «ЕКС» дополнительных услуг.